Виктора Вексельберга плохо ценят

Как выяснил “Ъ”, крупнейшая частная генкомпания РФ «Т Плюс», которую попавший под санкции США Виктор Вексельберг хочет передать в СП с «Газпром энергохолдингом», оценена в 45 млрд руб., а ГЭХ — в 360 млрд руб. Таким образом, доля активов бизнесмена при объединении не превысит 11%, что не устраивает господина Вексельберга, претендующего на блокпакет. По данным источников “Ъ”, чтобы увеличить долю, «Ренова» может внести в СП активы в солнечной энергетике и машиностроительный бизнес. Осложняет сделку и ряд других проблем, в частности, чтобы обезопасить себя от санкционных рисков, ГЭХ хочет использовать посредничество банков.

В рамках сделки по объединению энергокомпаний «Т Плюс» (входит в группу «Ренова» Виктора Вексельберга) и «Газпром энергохолдинг» (ГЭХ, контролирует энергетику монополии) завершился этап оценки активов, говорят источники “Ъ”. По данным “Ъ”, «Т Плюс» оценена в 40–45 млрд руб., ГЭХ — в 360 млрд руб. Доли в СП должны быть пропорциональны этим суммам, то есть «Ренова» может получить 11%. Это, подчеркивает собеседник “Ъ”, не устраивает группу, которая оценивает свои активы не менее чем в 100 млрд руб.

Другой собеседник “Ъ” утверждает, что в конечной конфигурации доля «Реновы» в СП должна составить не менее 25% плюс 1 акции. Чтобы добиться этого, группа может включить в сделку дополнительные активы, например Уральский турбинный завод (УТЗ) и ГК «Хевел». Есть также вариант полного выкупа доли «Т Плюс» ГЭХом в 2022–2025 годах.

Виктор Вексельберг и «Ренова» попали в SDN List управления по контролю за иностранными активами (OFAC) Минфина США в апреле 2018 года. Фигурантам черного списка запрещены въезд в США и операции в долларах, их счета замораживаются, американским гражданам и компаниям нельзя вести с ними дела, аналогичные ограничения распространяются и на их бизнес. Из-за того, что санкции переходят на все активы, в которых фигуранты SDN List владеют более половины, принадлежащие Виктору Вексельбергу структуры снижали свое участие в «Т Плюс» с 57,1% до 39,59%, «Хевеле» — с 51% до 46% и УТЗ — с 80% до 49%.

«Т Плюс» — шестая по объему генерирующих активов энергокомпания в РФ (15,5 ГВт). Компания больше не раскрывает консолидированную отчетность, в ноябре 2017 года замглавы «Т Плюс» Кирилл Лыков в интервью «Интерфаксу» говорил, что чистая прибыль по итогам года может составить 7,8 млрд руб., EBITDA — 47,27 млрд руб., выручка — 345 млрд руб.

УТЗ (входит в холдинг РОТЕК, где у «Реновы» 49%) специализируется на производстве паровых турбин, высокий спрос на них ожидается в рамках программы модернизации старых ТЭС. По словам источников “Ъ”, сейчас «Ренова» оценивает актив в 10–12 млрд руб.

«Хевел» — крупнейшая интегрированная компания в солнечной энергетике — после завершения всех строек по обязательным инвестконтрактам также будет генерировать высокий денежный поток, ожидают собеседники “Ъ”.

Для Виктора Вексельберга ключевой интерес в заключении сделки — генерирование новым СП стабильных дивидендов, отмечает собеседник “Ъ”. Среди условий, выдвинутых менеджментом «Реновы», гарантия дивидендных выплат в объеме 7 млрд руб. в 2019 году и 15 млрд руб. в 2020–2021 годах. «Т Плюс» впервые за свою историю заплатила дивиденды по итогам 2017 года — 2,92 млрд руб. и за первое полугодие 2018 года — 4 млрд руб. Кроме того, «Ренова» хочет получить не менее 25% кресел в совете директоров СП с правом блокирующего голоса и назначения гендиректора.

ГЭХ, по данным “Ъ”, видит сделку иначе. Чтобы избежать санкционных рисков, структура «Газпрома» хотела бы провести ее через посредника: пакет «Реновы» в «Т Плюс» сначала будет выкуплен каким-то банком, а затем уже в рассрочку приобретен холдингом. В самом ГЭХе и «Ренове» комментировать условия объединения активов отказались.

С учетом всех дискуссионных вопросов назвать сроки заключения сделки сложно, говорит источник “Ъ”. Кроме того, она до сих пор не согласована ФАС (и даже ходатайства в службу пока не поступали). Один из собеседников “Ъ” назвал согласование «вопросом тактики». Однако ФАС уже однажды заблокировала попытку объединения этих активов: в 2011 году компании прорабатывали аналогичную схему с контролем у ГЭХа и блокпакетом у «Реновы». В ФАС посчитали, что концентрация рынка в результате окажется слишком высокой. С тех пор компании только увеличивали объем активов (у ГЭХа — 39 ГВт). Мощность «ЕЭС России» — около 240 ГВт, и новый энергохолдинг может консолидировать около четверти рынка.

Доля установленной мощности нового игрока в зонах свободного перетока «Урала» и «Центра», по оценке Николая Посыпанко из VYGON Consulting, увеличится до 16–18%, приблизившись к 20-процентному барьеру доминирующего положения. Рыночная концентрация, безусловно, усилится, считает эксперт: после объединения в каждой из этих ЗСП три крупнейших продавца будут контролировать 65–70% оптовой генерации, что является одним из признаков доминирующего положения.

Директор Фонда развития права и медиации ТЭК Александр Пахомов полагает, что в целом ФАС может согласовать сделку, но выдать перечень предписаний об ограничении монопольной деятельности, в том числе по продаже части активов. Если стороны сделки и ФАС найдут условия, при которых влияние объединенных активов на ценообразование на рынке не приведет к ограничению конкуренции и будет под контролем ФАС до устранения концентрации — а это может занять годы, уточняет эксперт, получить разрешение вполне реально.