Опасный Deutsche Bank: станет ли немецкий банк вторым Lehman Brothers

В конце июня Международный валютный фонд (МВФ) назвал Deutsche Bank, до сих пор не оправившийся от последствий глобального финансового кризиса 2008​ года, самым серьезным источником риска для мировой финансовой системы среди всех глобальных системно-значимых банков. Тогда же Федеральная резервная система (ФРС) США сообщила, что американское подразделение банка провалило стресс-тест ведомства из-за некачественного управления рисками и финансового планирования. Всего тест проходили 33 банка: провалили его лишь Deutsche Bank и испанский Santander.

На фоне этих новостей акции Deutsche Bank подешевели до 30-летнего минимума, до €12,37 за штуку, а западные эксперты заговорили о том, что крупнейший банк Германии может повторить судьбу американского инвестиционного банка Lehman Brothers, банкротство которого в сентябре 2008 года запустило глобальный финансовый кризис.

Принцип домино

Финансовый сектор Германии играет ключевую роль в глобальной экономике. Немецкий рынок управления активами, по данным МВФ, третий по объему в Евросоюзе, тогда как суверенный рынок облигаций — тихая гавань для инвестиций и глобальный ориентир стоимости инструментов с фиксированным доходом. В стране расположено два из 30 глобальных системно значимых банков (по оценкам Совета по финансовой стабильности)  — Deutsche Bank AG и Allianz SE, одна из крупнейших в мире бирж по торговле производными финансовыми инструментами — Eurex Clearing AG, а также множество небольших банков и страховых компаний.

Как пояснял МВФ в своем докладе, внутри страны Deutsche Bank тесно связан с другими публично торгуемыми банками и страховыми компаниями и, таким образом, может стать источником их финансового заражения. Инвестиционно-банковское подразделение Deutsche Bank — одно из крупнейших в мире: его можно сопоставить с подразделениями американских Bank of America Merrill Lynch, JP Morgan Chase, Citigroup и Goldman Sachs.

Усугубление ситуации в банковской системе Германии с большой вероятностью может вызвать цепную реакцию и банковский кризис в мире. При этом ущерб в немецкой банковской системе будет меньше, чем для мировой, опасается МВФ. «Германия, Франция, США и Великобритания представляют наибольшие риски по внешним побочным результатам, которые измеряются в процентах потери капиталов другими банковскими системами из-за банковских шоков в этих странах», — говорится в докладе банка.

Начало конца

В 2009 году генеральный директор Deutsche Bank Йозеф Аккерман утверждал, что у банка достаточно денег на то, чтобы пережить кризис. Но в 2012 году несколько его бывших коллег заявили, что на самом деле банк скрывал €12 млрд убытков от операций с деривативами: банк занизил оценку по деривативам на активы с наивысшим рейтингом, покупаемым с помощью заемных средств. Если бы эта позиция, номинальный объем которой составлял около $130 млрд, была отражена на балансе корректно, показатели его капитала в период кризиса сократились бы до критических уровней и ему пришлось бы попросить помощи у государства. Трейдеры намеренно не проводили переоценку контрактов согласно рыночным ценам, избегая таким образом балансовых потерь от беспрецедентных потрясений на кредитных рынках в 2007–2009 годах. В противном случае потери для всего портфеля могли достигнуть $12 млрд.

Впервые о банкротстве Deutsche Bank заговорили в 2013 году, когда банк признал, что нуждается в дополнительном капитале. В 2013 году он привлек $3 млрд за счет выпуска акций для акционеров банка. Содиректор Deutsche Bank Аншу Джейн утверждал, что этого достаточно и «голодный марш окончен», но в апреле 2014 года банк привлек еще €1,5 млрд, а спустя всего месяц — неожиданно для рынка — объявил о продаже акций в общей сложности на €8 млрд, причем с дисконтом 30% к текущей стоимости.

В марте 2015 года результаты стресс-тестов показали, что банку опять нужен капитал. В кризис банк заработал немного денег, но главным образом за счет манипуляций со ставкой LIBOR, за что в апреле 2015 года он был оштрафован на $2,5 млрд. Из-за этого скандала Джейн и его коллега Юрген Фитчен ушли в отставку. Тогда же международное рейтинговое агентство S&P понизило долгосрочный кредитный рейтинг Deutsche Bank с A до BBB+ — он оказался всего на три ступени выше «мусорного».

В начале июня 2016 года Deutsche Bank вновь оказался в центре скандала из-за махинаций со ставками LIBOR: в США двум бывшим трейдерам было предъявлено обвинение, тогда как британское Управление по финансовому регулированию и надзору сообщило, что в деле фигурируют как минимум 29 сотрудников банка, работавших в Лондоне, Франкфурте, Токио и Нью-Йорке.

По итогам прошлого года Deutsche Bank впервые с 2008 года получил чистый убыток на €6,8 млрд. Потери были вызваны сокращением стоимости инвестиционного подразделения и подразделения по обслуживанию физических лиц и высокими судебными расходами (в 2015 году он потратил на судебные расходы €5,2 млрд — это крупная сумма). Выручка составила $33,5 млрд, что для Deutsche Bank немного.

В последние годы банк пытался перестроить свою работу. В октябре 2015 года новый содиректор Джон Крайан запустил масштабную реструктуризацию, которая предусматривала сокращение персонала и реорганизацию операций, но она пока не дала существенных результатов. Свидетельством тому могут стать финансовые показатели по итогам первого квартала 2016 года. Банк завершил его с прибылью (€236 млн), но она сократилась относительно прошлого года на 58%.

По следам Lehman Brothers

Как пишет The Street, в 2008 году, когда Lehman Brothers подал заявление о банкротстве, у него было активов на $639 млрд и долгов на $619 млрд.

В мае Berenberg Bank сообщил, что долговая нагрузка Deutsche Bank (отношение заемных и собственных средств) составляла 40:1. По словам аналитика Berenberg Bank Джеймса Чаппелла, это слишком много.

Задача по стабилизации баланса Deutsche Bank может оказаться неразрешимой, опасается он. «Трудно понять, как банк решит проблему с неликвидными долгами и снижением прибыли без дополнительного привлечения капитала», — говорил Чаппелл. Ситуацию для Deutsche Bank усугубил ЕЦБ, политика низких процентных ставок которого отрицательно сказывается на прибыли германского банка.

С начала года котировки Deutsche Bank упали на 50% на фоне опасений инвесторов по поводу возможной нехватки ликвидности. Капитализация банка 15 июля составляла всего €18 млрд. Cобственный капитал оценивается всего в $60 млрд, тогда как номинальный объем деривативов — в $72,8 трлн, что более чем в 20 раз выше ВВП Германии в 2015 году ($3,4 трлн). Как подчеркивает The Street, на один только Deutsche Bank приходится 13% от общего объема деривативов, который в 2015 году составлял €550 трлн. Это не означает, что Deutsche Bank столкнется с дефолтом на триллионы долларов, поскольку большинство контрактов проходит за счет контрагентов, отмечает The Street. Но в случае банкротства контрагентов может начаться цепная реакция. «Мы уже были свидетелями того, как она может захватить весь мир», — вспоминало издание кризис 2008 года.

Сравнение Deutsche Bank с Lehman Brothers —​ некоторое преувеличение, хотя германский банк, как крупный международный игрок, может спровоцировать цепную реакцию, считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. «С Deutsche Bank ситуация немного другая: с 2008 года регуляторы очень сильно ужесточили свои позиции. Введены новые параметры банковской отчетности. Сейчас не то состояние финансовых рынков — размер финансового плеча, размер межбанковских обязательств на порядок меньше [чем было во времена банкротства Lehman Brothers]».

Управляющий директор Arbat Capital Александр Орлов согласен, что вероятность банкротства Deutsche Bank пока низкая, но если оно случится, последствия могут оказаться гораздо серьезнее, чем в 2008 году. «Будет катастрофический эффект», — отметил он. «Возникает вопрос, насколько это вероятно. Менее вероятно, чем у Lehman Brothers, по крайней мере пока. Требования к капиталу банк пока выполняет. То, что он дважды не прошел стресс-тест ФРС, еще не констатирует того, что банк проблемный: европейские стресс-тесты он обычно проходит. К тому же есть варианты докапитализации, которые не будут значительно размывать акционерный капитал и создавать панику, — некий аналог того, что было в США в 2008–2009 годах. Нервозность, конечно, есть, но пока у него все-таки есть запас прочности», — объяснял он РБК.

По словам Орлова, основная проблема Deutsche Bank заключается в большом кредитном плече. «Около $1,7 трлн активов финансируется за счет всего $700 млрд депозитов, все основное — огромный объем деривативов и различных межбанковских обязательств», — пояснил эксперт.

Британский вопрос

Brexit может негативно отразиться на показателях банка. Deutsche Bank — крупнейший европейский банк в Сити, в 2015 году от работы в Великобритании банк получил почти 20% выручки. Как сообщал Bloomberg, в мае генеральный директор Deutsche Bank Джон Крайан сообщал о намерении перенести бизнес из Лондона. Как замечает The Street, перемещение бизнеса, штат которого насчитывает 8 тыс. сотрудников, — непростая задача, и она впоследствии ударит по балансу.

Brexit может отрицательно сказаться и на продаже активов третьего уровня Deutsche Bank (представлены сложными деривативами и кредитами, относящимися к сделкам прямого частного инвестирования), объем которых в конце марта составил €31 млрд. Как отмечает газета Financial Times, это существенно ниже показателя декабря 2008 года (€88 млрд), и, по словам инсайдеров, банк проявил «большую осторожность» в оценке активов третьего уровня в 2015 году.

Активы третьего уровня сложно оценить по рыночным ценам и еще сложнее продать. По словам аналитика французской финансовой организации Exane Амита Гёля, которые приводит Financial Times, после референдума продать их будет еще труднее.